有这样一家投资机构，它专注于光电、显示面板和芯片产业，而且主要投资这些产业的上游设备和材料，形成了覆盖产业投资、并购整合、资本管理三大业务的创新型产业投资模式。 截至2018年12月，其基金总规模合计300亿人民币。它就是海林投资。

近期，我们对海林投资执行合伙人兼总裁尹佳音进行了采访，得知：目前海林投资重点投资的项目包括欣奕华（作为孵化器平台）、东旭光电（国内最大液晶玻璃基板装备制造商）和上达电子（FPC领域的龙头企业）。在OLED设备领域，其光电基金已投资近20亿元。该公司还在发力海外市场，加紧收购美日韩等相关领域发达国家的核心技术。

柔性屏与可折叠屏：看好谁？

对于当下火热的折叠屏手机，以及未来的柔性屏，尹佳音表示非常看好柔性屏。首先，OLED技术对下一代手机更迭还是有革命性影响的，因为OLED把背光源去掉了，它直接把可发光材料蒸镀或者打印到薄膜上。“我们在2008年已经预测出实验室级的柔性屏手机了，比如柔性屏连着驱动IC，可以卷成像钢笔一样。所以我很看好这一块，但是什么时候有量产产品面市，目前还难以判断。”

之所以还没有量产的柔性屏产品，并不是屏的技术发展壁垒问题，因为即使屏柔性了，驱动显示芯片有没有柔性？电池有没有柔性？这些还需要一个发展过程。像传统的FPC，现在的COF，已经在做柔性芯片了。

“可折叠手机，现在已经出来了。比如三星、华为、小米都有面市的产品。但从生产工艺角度来讲，仍对可折叠屏持谨慎态度。从现在的制造工艺和产线来讲，可折叠屏还没有发现某一种能够折叠几万次却没有折痕的新材料，某些市场产品，比如柔宇在折过之后就会出现明显折痕。总之，柔性屏及其带给手机的变革，我们是很看好的，因为我们的研发和想象力是极大的，随着技术的发展，这些技术壁垒早晚会被攻克。而现在出现的可折叠屏，我们认为是一个过渡产品。”

半导体的投资机遇

谈到投资半导体，尹佳音表示，就投资方式来讲，不可以再像我国从2008年开始那样，偏粗放型的资金拉动模式了。当时，各个地方都是在上马LED和光伏产线，遍地开花，现在半导体也面临这个问题，时而是投资大热点，时而又是投资大难点。

“我认为审慎一点好，应该进行全盘规划。我觉得半导体是可以借鉴光电行业的投资方式的。

比如说半导体设备，全球十大厂家，已经占有半导体设备90%以上的江山，这里有非常多的投资机会。2017年的全球半导体设备总产值是460亿元美金。所以，这也是海林重点关注的一个方向。此外，半导体材料，比如硅片也是我们关注的。总之，对我们来说，还是重点投资产业链上游，而不是中游，比如晶圆代工厂、IDM等，不是我们的投资对象。”

就目前来看，海林投资在集成电路方面的投资比例并不高。“实际上，2017年才是我们做半导体元年，而且肯定是要等到该产业链的中游发展起来以后，我们才能做上游投资。但是，我们还是在做一些核心的半导体设备项目。”

例如，海林投资主要关注真空机器人，因为在半导体制造流程中，有一段湿法、干法和平板显示制造的部分是非常相近，都需要在真空中搬运和清洗的机器人。做搬运机器人是海林投资布局比较早的一个方向，现在增加了两个突破点，一个是真空机器人，另一个是清洗机器人。

另外，由于台积电是全球半导体代工的龙头，它又有工厂落户在南京，“我们还是依托原来的模式，就像当年做平板显示行业基金一样。我们在等半导体的投资机会，同时在逐步开展工作，首先在南京设立半导体装备基金，先占领一个先机，并用市场化的方式继续做下去。”

2018 年，海林投资与南京市浦口区政府共同发起设立总投资规模为 50 亿人民币的南京高端装备产业基金，未来将在泛半导体高端装备制造、半导体材料、新能源汽车等产业进行投资。

5G的商机

谈到5G时，尹佳音表示看好该技术和市场。

“我们主要投资材料和设备，尤其是设备。根据预测，5G会在2022年爆发，到时候我们要换5G手机，而相关设备的爆发期就会在2020年或者是2021年，设备的爆发期会比终端的爆发期早一年到半年，因为得先买设备才能生产出终端产品。”

对于2019年的5G市场，尹佳音持审慎态度，因为它还是在研发和走向成熟过程中。2019年更多还是在基础设施建设上面，而在这方面，运营商也是很谨慎的。

确实，现在的核心问题，比如说5G芯片的设计，还掌握在高通等大的半导体设计商手里，这也是中美贸易的敏感话题，有一定的风险。

中美贸易争端对投资的影响

对中美贸易争端，尹佳音表示，其对半导体业有正向影响，也有负面影响。比例高端版块或多或少肯定会受到影响。但是在细分领域， 2019年，这个影响可能不会很大。

“首先，大家的预期值在2018年已经降到冰点。OLED产业现在有四、五个涨停，更多是超跌反弹。中美贸易磨擦对我们整个2018年产业是有影响的，但是在2019年，我们会轻装上阵，因为其对光电行业的影响不是特别大，尤其是“屏”。我们主要的竞争对手及产业分布的规律是“两岸三地”，就是在中国大陆、台湾地区、韩国、日本。现在中国赶超日本，三星在全球市场排名第一，都不在美国，所以中美贸易摩擦对于光电产业的影响不是那么大。”

半导体行业反而会迎来利好，因为芯和屏都是资金和技术密集型的产业，它们有非常多的共同性。“屏”行业由于受到资产和政策拉动，经历了十年完整的发展周期，京东方从全球第九到排名第三。这个十年周期对于半导体业同样适用。

就OLED行业来讲，上市公司在2018年的业绩并不是很好。这个问题尹佳音这样理解：首先，2018和2019年，OLED在国内真正实现量产的企业很少，平板显示行业经历产业周期低谷，包括手机、电视和平板电脑等终端显示产品已经进入存量竞争阶段。

但是近两年不好，并不代表未来就不景气了。首先，5G的基础建设投资和技术的逐步成熟，会给终端显示带来积极影响，再加上去年已经是超跌了，“今年我还是看好这个行业的，包括投资机会。”

并购故事

谈到参与的并购重组案例时，尹佳音说每一个都很难做，而令她印象最为深刻的，是北京松下重组案。

当时，尹佳音担任北京松下（BMCC）的董监事工作，那是在2008年，这家公司是中国和日本松下合资的公司，也是中国第一家中外合资公司，它是1989年设立的。

当时小平去日本访问的时候，对松下幸之助说，松下老先生能不能到中国来，建一个CRT产线，之后，日本就跟我们合资成立了这家公司。

这个案子的难点在于：首先，它涉及到四千员工的安置，因为做并购重组，做产业整合。除了资本的整合，还有资产的整合，包括人的安置，团队的整合。

涉及到人的部分，其实是最难的。而且2008是有一个特殊的时间点，即劳动合同法刚刚颁布。因为那是1989年成立的公司，到2008年，也运行了20年。有很多特殊性，包括地是划拨的，还有员工怎么再就业，怎么做新产业。因为CRT这个产业要升级，又有日方股东，中方有三个股东。我觉得学习到的东西特别多，难度非常大。但是最后我们做成了。

学到有两点，第一个就是再做任何重组的话，都觉得是有章可循的；另外就是跟日方股东学到了很多东西。

举个小例子，当时松下的日方董事长60岁左右，整个重组方案PPT都是他亲自做的，当时给我的感触真的非常大。每一个细节他都会想的很清楚，包括员工安置、土地怎么处理等等。当时还有200多家供应商需要处理，还有几家上市公司，怎么对他们认真负责，他都考虑的特别清楚。所以当时给我的感触，现在还历历在目。