当地时间10月27日休市后，WolfSpeed科锐半导体（下称科锐）公布了2022财年第1季度的财报，公司营收1.57亿美元，环比增长7%，同比增长36%，继续保持稳定的增长势头。本季度营收超出公司之前给出的1.44-1.54亿美元预期，也高于1.53亿美元的分析师平均预期。上个季度公司表示2021财年有超过1亿美元的订单因供应问题没能按期交付，这一状况在本季度没有好转。甚至CFO Neil Reynolds在财报电话会议中表示，因为订单量猛增，供需缺口可能要到新的Mohawk Valley FAB（下称MVF）八寸碳化硅晶圆厂建成投产后，才会有所好转。也就是说科锐还将在未来的一年内经历业内常说的“Good Problem”。

　　与此同时，毛利润率为32%，较上个季度提高了2%，继续追赶其他美国本土功率半导体企业（onsemi: 38.3%; littelfuse: 37.9%; diodes: 36.3%）。因为没有了上个季度的一次性非现金资产减计，通用会计准则（GAAP）下净亏损显著减少，从1.45亿美元降低到0.7亿美元，同时少于之前的预期（亏损0.78-0.82亿美元）。按照非通用会计准则（Non-GAAP）计算的损益也较上季度略微减少并低于预期。

　　运营费用方面，研发开支和销售及行政开支均有所增加，但是随着营收的同步增长，这些开支在营收中的占比并没有显著变化，甚至销售及行政开支占比开始降低。

　　针对2022财年第2季度，科锐预计营收和毛利润率将保持增长，亏损进一步收窄。Reynolds乐观的表示2022财年末，季度营收可能达到甚至高于2亿美元这一水平。

　　2022财年第1季度主要财务数据，以及与预期数据和上季度数据的比较  来源：公众号“01芯闻”

　　其他运营指标方面，存货周转天数（Days of Inventory）较上季度增加7天，从147天变化为154天。现金流出2.72亿美元，其中包括经营性现金流出0.63亿美元，固定资产投资2亿美元，现金流变化较上个季度多流出0.5亿美元。本季度末公司共有8.5亿美元的现金及流动资产，按照这个季度的烧钱率（Cash Burn Rate），仅能再支撑3个季度。而在上一个季度，这个数字还是大约5.5个季度。这意味着科锐的下一轮融资迫在眉睫，好在当前资本市场上现金充盈，利率处于低位，融资应该问题不大。

　　科锐的固定资产投资本财年将继续在高位运行，预计总共花费4.75亿美元。第1季度为固定资产投资的顶点，之后会逐渐下降，2022财年的后三个季度需要再投入2.75亿美元。

　　在财报电话会议上，CEO Gregg Lowe宣布科锐已经从一家LED照明产品公司转型为纯半导体公司，因此设备折旧期延长，每季度折旧费也相应减少。此调整把本季度毛利润率提高了0.3%，并会给第二季度和下半年的毛利润率分别带来1.5%和1%-2%的增幅。

　　回到事关科锐未来生死的纽约州MVF八寸碳化硅晶圆厂，本季度科锐已经为其启动花费了八百六十万美元，预计2022财年总共需要8千万美元的费用。按照公司对MVF厂的规划，该厂分三期进行建设，第一期会占用50%的超净间面积，预计在2022年二季度末即2021财年第4季度投产。也就是说，科锐在新厂建设上的持续“失血”——大额的固定资产投资和启动费用——将逐渐减少，这将反映在公司的运营费用和现金流方面，同时提振公司的利润率。

　　建设中的MVF晶圆厂

　　来源：Jersen Construction Group

　　此外，按照Reynolds的判断，MVF厂生产出来的碳化硅芯片将比Durham六寸老厂的成本低50%。这归因于三点，一是晶圆面积增大带来的成本降低，二是新厂可减少50%的生产周期，三是新厂的良率预计比老厂高出20%-30%（存疑，如果真是如此的话Durham老厂的良率只有50%-60%，有知情的读者请留言）。目前这个晶圆厂已经接到客户订单，公司透露2024年后将有70%的营收来自MVF晶圆厂。所以科锐这几年工作的重中之重就是将MVF晶圆厂尽快投产并且实现规划的良率。

　　在上个季度的财报电话会议中（（修订版）道阻且长，行则将至——科锐（Cree）2021财年第四季度财报分析），科锐提到其销售部门发现的市场机会（Design Opportunity Pipeline）为150亿美元。在这个季度中，该数字增加到180亿美元，较2019年翻倍。其中的项目数量为8千2百个，按照每个客户平均2-3个项目来算，科锐的销售和代理商大约发现了3千位潜在客户。这个季度获得的方案开发（Design-in）价值5.6亿美元，较上个季度的10亿美元有所减少。其中一半为汽车客户，剩下的为射频和工业客户。按照Lowe的解释和笔者对汽车和工业客户的了解，这些design-in很少会在未来的1年内转化为营收，大部分应该在2年后的2024财年，即Mohawk Valley晶圆厂建成并稳定运行后才会转换为营收。例如，这个月和通用汽车签署的合作协议就是2024年后才会上量。这也是科锐管理层坚信公司在未来短短2-3年内，公司年营收能增加两倍到15亿美元的底气。

　　纵观科锐2022财年第1季度财报以及财报电话会议，虽然财务数据仍然在赤字上运行，但是给人感觉最困难的时间已经过去，曙光即将到来——营收、预定订单（backlog）和毛利润率均保持正增长。固定资产投资已经见顶，各项费用也将在2022财年的后几个季度达到最高峰后开始减少。同时公司拳头产品碳化硅芯片的成本预计在MVF晶圆厂投产后，开始逐渐降低。因此在财报公布后的第二天，科锐股票大涨33.2%。

　　当然，如果只考虑上述财报中获得的消息，很难支撑起这个程度的涨幅。笔者认为可能的主要原因是投资者间接获得了一些未公开的信息。据知情人士透露，科锐目前是特斯拉碳化硅TPAK模块二供的有力竞争者。因此，科锐股票也搭上了近期特斯拉股价大涨的东风。

　　科锐半导体（股票代码WOLF）10月26日至28日股价变动

　　来源：Yahoo!Finance

　　财报之外

　　在公布的财务信息之外，笔者也发现了一些其他有趣的信息。

　　首先，公司管理层预计2024年有10%左右的营收来自中国，猜测科锐将会把大部分的碳化硅芯片产能保留给美国本土的几家整车厂。另外，根据科锐对2024年的年营收预期，这对应于1.5亿美元的收入是来自国内客户。假设公司销售产品的ASP平均价格为400美元（以碳化硅模块为例），即2024年科锐至多分配给国内客户37.5万片的碳化硅模块。再考虑到今年国内新能源车销量能达到3百万台并且增速和渗透率未见减缓的迹象， 即使2023年（对应科锐2024财年）只有三分之一的新能源汽车会用到碳化硅模块，留给其他碳化硅供应商的市场空间较大。

　　另外，科锐已经和多家主要客户，尤其是汽车客户，签订了长期供应合同（LTSA），不仅为这些客户保留产能，还锁定了价格。因此，今年以来的半导体行业涨价潮并不会在未来公司营收上产生显著影响。有意思的是，科锐还给其长期供应合同注册了商标，称为“科锐供应保证计划”（Wolfspeed Assurance of Supply ProgramTM，WS AoSP），不知道算不算业内首创。

　　其次，Lowe透露虽然其汽车客户有用750V碳化硅器件（针对400V母线电压），也有用1200V器件（针对800V母线电压）。但是由于效率和快充的原因，他看到客户有从400V转向800V的趋势。

　　最后，此次财报公布的时间恢复到之前的季度结束后第四周，较2021财年第4季度提前了20天。猜测原因之一是本季度最大的利好消息，即与通用汽车的合作协议已经在月初公布了，所以不需要像上个季度那样推迟财报公布时间，等待与意法半导体的衬底购买合同一起公布。第二个原因，可能是科锐管理层也认为最坏的时期已经过去，所有的事情已经或者即将回到正轨，包括财报发布时间。

　　小结：科锐虽然仍处亏损阶段，但是最困难的时期可能已经过去。未来关注的重点是MVF晶圆厂是否能如期建成投产。