涨价是未来很长一段时间半导体（包括元器件）投资机会的主题，去年覆铜板行业在涨价浪潮下数倍的业绩弹性有望在其他元器件行业重演。我们前期通过周观点，详细分析了NOR、MOS的供需缺口与投资机会，而近日国巨、旺诠、华新科、风华高科等被动元件大厂都发布涨价通知，普遍超过10%，超出市场预期，因此本周着重讨论被动元器件如MLCC、电阻、电感的投资机会。

被动元件普涨是国际大宗商品价格上涨压力向下游传导的过程，而日系大厂退出与元件行业持续兼并造成供给端紧上加紧与需求提振进一步推升被动元件价格。

2016年下半年以来国际大宗商品涨价造成被动元件公司成本端压力。自16年下半年起，用于封装与绕线等的金属材料（铜线、锡、铁帽）以及组分棒、包装纸箱等都出现了较明显涨幅，挤压被动元件厂家利润空间。铜现货结算价从2016年6月初的4511美元/吨一路攀升至17年4月21日的5601美元/吨，涨幅达24%，而锡的现货结算价也从16年年初至今涨幅高达36.67%。

元器件大厂持续并购叠加日系厂商上游退出造成供应紧上加紧。（1）被动元器件是一个古老行业，从近几年行业龙头增速来看市场平稳波澜不惊（国巨近5年增速0%左右波动，村田14年起增速持续下滑），但是就行业机构来看，市场正发生大变化，被动元件龙头不约而同通过收购巩固竞争地位，结果就是阻容感市场集中度提升，以MLCC市场为例，村田、三星电机与太阳诱电合计占有68.5%市场空间。因此，寡头垄断格局造成了被动元件供应相对稳定的局面。（2）造成供给吃紧的最直接因素是日系龙头退出中低端市场，而韩系三星电机加强质量管控导致交货期大幅延长。由于智能手机增速下滑，而汽车、物联网等新的市场发展迅速，因此日系龙头厂商将注意力纷纷转移新的市场，并逐步退出、弱化原有中低端市场。TDK于16年下半年退出中低端MLCC市场，造成了360个产品型号与7亿只订单的产能缺口。不排除村田、太诱、三星等巨头布其后尘的可能性。而电子元件韩系龙头三星电机由于NOTE 7爆炸去年下半年开始全面加强品质管理，使得交货期大幅延长。

从需求端角度，短中长期持续向好。短期来看iPhone 8备货致被动元件市场淡季不淡，iPhone8在 Q2进入备货期至少需要上亿支电容，日本村田、太阳诱电、三星、京瓷等日韩系厂商全力保证供应下，将使得产能进一步紧缺。中长期来看5G市场是一大增量。随着频段增加，手机对电感、电容需求量增多。4G手机较3G电感使用量从52颗到65颗大幅提升至4G手机的70颗到100颗。而五模十七频手机比一般4G手机MLCC需求量多200颗，再叠加上汽车、工控与IOT等新需求，未来阻容感等被动元器件需求量将会稳步增长。

目前被动元件的供需缺口约5%，由于消费电子占被动元件70%以上的市场份额，随着下半年消费电子旺季来临，被动元件的供需缺口有望进一步拉大。