一连串糟心的财务新闻过后，紫光集团迎来好消息：其控股51%的长江存储公司，以64层3D NAND闪存进入华为Mate 40供应链。本土强强联合，手拉手实现国产替代，无论后续落地如何，至少故事的开头，已经站上了舆论制高点。

　　长江存储于2019年底首次生产64层3D NAND芯片，今年4月推出128层3D NAND，并计划于2021年底前实现每月8万片的产能目标。与紫光展锐、紫光国微与紫光股份同为紫光集团旗下的重要业务驱动，长江存储未来发展值得期待。但是，其能否承载紫光集团负债之重？显然，远水解不了近火，紫光集团的债主也等不到2021年底。

　　11月16日，据上海银行公告，“17紫光PPN005”展期方案表决无效，未能按期进行足额兑付本息，意味着该笔债券发生实质性违约。与此同时，紫光集团评级也被下调至BBB。巧合的是，2019年末，北大方正集团也因一笔20亿元的超短期融资券违约，引发债务危机，随后宣告破产。难怪有知乎网友调侃：北大清华，胆子也大。

　　图源 | Nikkei Asian Review

　　言归正传，据紫光集团母公司清华控股在上海清算所发公告，确认消息属实，又透露目前紫光集团已到期债务累计金额为13亿元，即除上述债券外并没有其他债务到期。而据中诚信国际披露，截至今年9月末，紫光集团总债务527.81亿元，其中短期债务328.16亿元，而货币资金为40.02亿元。

　　为解燃眉之急，紫光集团旗下紫光国微的控股股东紫光春华，将所持公司9791.75万股（占其所持紫光国微股份的49.81%，占公司总股本比例为16.14%）进行质押，为紫光集团今年初所获的100亿元授信提供担保。简单来讲，若不能按时偿还，抵押物可能被受让方处置。

　　截至目前紫光集团存续债券为12只，规模约177.46亿元。其中，17紫光集团PPN005已违约，余下最早到期的债券为“16紫光01”，到期日为2021年1月14日，金额2.95亿元；明年上半年即将到期或面临回售的债券规模为50.96亿元。

　　通过股份质押从银行借的100亿元还能撑多久？这笔账一算便知。

　　财报显示，2020年上半年，紫光集团实现营收357.46亿元，净亏损45.44亿元，为近年首次亏损。债务合计2029.38亿元，资产负债率收窄至68.41%，其中有息债务总额1566.91亿元，占公司总负债77.21%，一年内到期的有息债务总额814.3亿元。

　　图源 | scmp.com

　　紫光股份

　　聚焦云计算、移动互联网和大数据处理等信息技术，今年前三季度营收413.61 亿，同比增长8.98%；归母净利润12.96 亿，同比增长4.32%，前三季扣非净利润11.07 亿，同比增长21.6%。

　　此外，据广发证券预测，紫光股份自2020年至2022年，营收分别为612.2、689.5、785.2 亿元，归母净利润分别为21.5、27.1、33.4 亿元，增长率分别为17%、26%、24%。

　　紫光国微

　　从事智能卡与智能终端安全芯片、特种微处理器等元器件开发与生产，今年前三季实现营收23.2亿元，较上年同期下降6.78%；实现净利润6.85亿元，同比增长近88%。此外，拟发行可转债募集资金15亿元，投入新型高端安全芯片以及车载控制器芯片研发项目。

　　据东方财富证券预计，紫光国微自在2020~2022年间，2营业收入为33.76/45.48/58.03 亿元，归母净利润为8.81/12.57/16.36 亿元。

　　紫光学大

　　前三季收入/归母净利/扣非净利 19.35/0.30/-0.31 亿元，同比下降 20.46%/52.46%/156.17%；归母净利增速高于扣非净利主要由于获得政府补助 6999 万。

　　而据华西证券预测，对该公司在2020-2022年之间， 归母净利从 0.74/0.99/1.79 亿元回调至 0.12/0.92/1.64 亿元。

　　紫光展锐

　　由于该公司正在冲刺IPO，相关具体业绩无法对外披露，但公司CEO楚庆在市场峰会期间透露，今年工业电子事业部取得不错的业绩，预计营收较去年增150%，预计将达到2.5亿美元。

　　紫光展锐执行副总裁、消费电子事业部负责人周晨透露，消费电子这块从今年7月份开始已经全面的恢复到去年同期的水平，从9月份开始较去年同期实现了大幅增长。

　　长江存储

　　据TrendForce数据显示，2019年全球NAND闪存前五强：三星（35％）、铠侠（19.2％）、西部数据（14.9％）、美光科技（12.9％）和SK海力士（10.6％），而长江存储目前正处于技术爬坡与研发大量投入阶段，短期内较难“虎口拔牙”，为紫光集团带来强劲利润贡献。

　　另外，需要考虑的是中美贸易冲突可能造成的风险。据彭博社报道，目前长江存储80%以上的设备来自美国和日本。尽管一些中国供应商在蚀刻、清洁和涂层等领域取得了突破，但中国本土产品还不够多，无法替代所有产品。而承载中国NAND产业希望的长江存储，被美国“盯上”的可能性也不小。

　　如上，对紫光集团旗下主营业务在未来几年的归母净利润求和，相较于短期高达328.16亿元的债务，依然犹如杯水车薪。

　　写在最后

　　图源 | Union Times

　　自1988年成立，风雨32载，专注计算机与电子半导体相关产业，紫光集团终为“国之重器”。

　　探究紫光集团的负债原因，背后是一条激进的并购之路：

　　2013年，斥资17.8亿美元收购展讯通信，进军集成电路芯片产业；2014年，以9.1亿美元收购锐迪科微电子，拓展物联网芯片市场；2015年，以25亿美元收购 “新华三”51%股权；2016年，注资长江存储，持有其51.04%股权，为控股股东；2019年，以5500万美元，注资光宝科技苏州子公司，以发展包括固态硬盘在内的存储产品。

　　努力、自信又稍显偏执，硕果累累，前行至此，我们期待看到紫光集团未来还能带来哪些可能性。同时，在资本的十字路口，相信紫光集团也能迈出坚实且合理的下一步。