1月21日美股收盘前，英特尔发布了2020年第四季度以及2020全年的财报，当日股价收涨6%至62.46美元，并创下半年来的新高。但在盘后交易中，英特尔的股价转而下跌，预示了市场开始酝酿对这份财报的不满情绪。果然在第二天股市开市之后，英特尔股价一路暴跌，最终跌幅达9.3%。

　　要知道，这也是英特尔连续第三个季度，在发布财报之后股价重挫10%左右的跌幅。在第二季度和第三季度，发布财报后的第一个交易日，英特尔股价分别暴跌16%和10.58%。果然，2021年的第一场雪，比以往时候都来得早一些。

　　那么今天这篇文章，我们就来看一下英特尔这个季度以及整个财年，到底哪里（又双叒叕）出了问题。

　　关于英特尔第三季度的财报解析，可以看之前的文章《爷青结！英特尔2020年Q3财报解读》。提示一下，前面两段的大部分内容都原封不动的来自于那篇文章，足可见英特尔这几个财季的表现有多么的“一以贯之”。

　　为何英特尔提前发布财报

　　在开始看财报之前，先说一个有意思的事情。按照英特尔以往的惯例，财报会在股市收盘之后发布，也就是美东时间4点之后。当然这并非行业惯例，只是公司自己的选择。但是这次财报发布却在盘中发布，确切的说是在收盘前七分钟左右发布的。在此之后，英特尔股价大涨了一波，并迅速创下半年新高。

　　注意这里财报发布的时间（红框圈出的位置）

　　之后英特尔CFO George Davis说，公司之所以提早发布财报，是因为新闻中心的网站被黑了，然后黑客窃取了财报里的一张含有财务信息的图表，这才“迫使”公司提前发布财报。

　　这件事情有些不同寻常。作为一个市值超过两千亿美元的公司，英特尔的任何信息都是华尔街密切关注的，尤其是在财报发布前这个敏感的时间节点。要知道，全球的各种交易机构都有大量的自动交易算法会对这些信息进行提取和处理，然后以此作为交易的依据。

　　有了未发布的财务信息，相当于获取了内幕消息，说是“开挂”或者“明牌”也不为过。哪怕时间非常短暂，也可以利用它迅速收割大量收益。这种机密信息的泄露，也会让公司非常尴尬和狼狈，也不得不被迫提前发布财报信息，这显然对提振投资者的信心也没有帮助。在我关注的很多企业中，也是第一次看到这样的情况发生。

　　英特尔四季度财报概览

　　整体来看，英特尔在第四财季的总营收为200亿美元，去年同期为202亿美元，同比下降1%。但是这个数字大幅高于分析师预期的175亿，以及英特尔自己预期的174亿美元。

　　利润方面，第四季度GAAP毛利率为56.8%，同比下降2%，但超过分析师预期的55%。净利润达59亿美元，与上年同期的净利润69亿美元相比，下降6%。EPS（每股收益）1.42美元，去年同期为1.58美元，同比下降10%，高于分析师的1.04美元。

　　可以看到，英特尔第四季度的各项财务指标虽然高于分析师预期，但都有不同程度的下滑。值得注意的是，在过去的两年里，英特尔每个季度的EPS都超过了分析师预期，每个季度的营收有88%的时间超过预期。

　　在第四季度的200亿营收里，有109亿来自PC相关的业务，剩下的91亿来自数据中心相关的业务。其中，PC相关的业务在本季度大幅增长了9%，而数据中心相关的业务则同比下降了11%，延续了上个季度的下降态势，这也是英特尔股价在周五暴跌的主要原因之一。

　　再来看一下英特尔2020整个财年的数据。总营收779亿美元，同比增长8%；毛利率56%，同比下降2个百分点，净利率30.4%，和去年同期基本持平，每股收益4.94美元，同比增长5%。此外，2020财年也是英特尔连续五年创造公司的营收记录。公司还在2020财年向投资者发放了198亿美元的股息分红。

　　此外，在2020财年，英特尔PC相关的业务同比增长了8%，数据中心相关的业务同比增长了9%，未能实现双位数增长。

　　泛数据中心业务的业绩表现

　　英特尔所谓的“Data-centric”业务，我通常称为“泛数据中心业务”，它也是我重点关注的业务领域。英特尔的泛数据中心业务主要包含以下几个部门：

　　数据中心事业部DCG（Data Center Group）

　　物联网事业部IOTG（IOT Group）

　　储器事业部NSG（Non-Volatile Memory Solutions Group）

　　可编程逻辑事业部PSG（Programmable Solutions Group），也就是英特尔的FPGA部门。

　　和第三季度一样，本季度泛数据中心业务继续下滑11%，而上面的四个主要业务部门，无一例外的全部同比下降。

　　数据中心事业部DCG

　　数据中心事业部DCG的营收为61亿美元，和去年同期的72亿美元相比下滑16%经营利润率也从48%下降到34%，略高于历史最低值，也就是上季度的32%。

　　再来看细分市场的情况：在第四季度，云计算、通信业务、以及企业和政府业务都下降了3%到25%不等。对此，英特尔解释一是因为云服务提供商正处于采购后的消化周期，二是由于竞争环境和疫情的影响。值得注意的是，通信业务跌幅最小，只有3%，这是由于5G的迅速发展，增加了和数据中心相关的业务增长。

　　和上个季度相比，明显可以看到三个业务领域都在持续下降，特别是云计算和通信业务更是由涨转跌。作为全公司最重要的增长引擎，数据中心业务的持续下滑也会让投资者担心这部分业务的稳定性，以及由此给公司带来的不利影响。

　　除了数据中心之外，其他三个主要部门的表现也不尽如人意。

　　物联网部门IOTG

　　在疫情时代，物联网部门遭遇了重创，特别是一些物联网的重点应用领域都陷入了发展停滞，比如零售和交通等。在本季度，物联网部门的营收继续同比下降16%，运营收入下降49%。

　　但是，隶属于物联网部门的Mobileye业务，仍然保持了强劲的增长态势，同比增长了39%，运营收入上涨93%，接近翻倍。作为英特尔的子公司，Mobileye的全年营收达到3.3亿美元，并创造了历史记录。

　　在刚刚结束的国际消费电子展CES上，Mobileye CEO Amnon Shashua教授发表了演讲，介绍了Mobileye的所谓“三位一体”的全新战略布局，包括它的地图技术、自动驾驶技术、以及基于摄像头、雷达和激光雷达技术的传感系统等等，并且推出了新一代的结合硅光技术的激光雷达SoC、以及软件定义雷达等技术。

　　当然鉴于Mobileye的强势表现，市场上也有很多敦促将Mobileye拆分并独立上市的声音，这里就不展开了。

　　存储器事业部NSG

　　本季度存储器事业部NSG的营收为12.08亿美元，同比下降1%，运营收入7600万美元，连续三季度保持盈利。要知道，在2020年二季度之前，英特尔的存储业务已经连续六个季度亏损。不仅如此，存储业务也录得创纪录的营收54亿美元，并实现23%的同比增长。

　　在上个季度，英特尔将NAND业务以90亿美元卖给了韩国的SK海力士，这在上一篇财报解析中已有分析。对于这笔交易，当时市场各方都持积极态度。这也能帮助英特尔更加专注于核心业务，减轻运营压力。在剥离NAND业务的同时保持了Optane业务，也符合公司战略转型的需要。

　　数据中心事业部DCG

　　最后来看一下英特尔的FPGA业务。本季度，FPGA部门PSG的营收同比下降16%，至4.22亿美元，运营收入为4300万美元，同比下降了49%，全年营收下降7%。这主要受到5G商用转向ASIC方案的影响。在本季的财报里，英特尔并未说明FPGA业务在云计算领域的增长情况。

　　相比之下，赛灵思将在1月26日发布新一季财报，预计营收将达到7.5亿到8亿美元，分析师预计营收同比增长7.3%，每股收益增长4.4%。我们也会对此密切关注。

　　PC部门的业绩表现

　　本季度，英特尔的PC部门CCG的营收大幅增长了9%，达到109亿美元。可以说，本季度PC部门的强劲表现在一定程度上挽回了公司的一点颜面。

　　CCG的增长主要受到疫情期间笔记本业务的推动。和去年同期相比，笔记本业务的营收增长了30%，全年营收增长20%，第五年创下销售记录。相比之下，桌面级业务本季度下降了6%，全年下降了10%。此外，CCG的运营收入增长了10%，主要受益于整体营收的增长。

　　在本季度，英特尔继续发布了很多新的处理器产品。特别是在今年的CES展会上，英特尔发布了50多个处理器产品，包括S系列的11代酷睿桌面处理器Rocket Lake，它仍然使用14纳米工艺制造，并且官宣了下一代基于10纳米SuperFin工艺的桌面处理器Alder Lake。还有H系列的针对游戏平台打造的11代酷睿移动处理器，基于10纳米的针对教育应用的奔腾和赛扬处理器等等。

　　此外，之前介绍过的基于Xe平台的独立显卡也正式推出，并且发布了oneAPI的开发者套件。但是，在财报里没有提及公司的10纳米和14纳米产能能否满足这么多芯片产品的生产需求。

　　Q1业绩展望

　　根据英特尔自己的估计，2021财年第一季度的业绩会继续下行，如果排除已经剥离的NAND业务，整体预计下降6%，其中泛数据中心业务会下降大约15%左右。

　　近年来，泛数据中心业务一直是英特尔最主要的增长引擎。英特尔一直都表示，要从一个以个人计算机为主的企业，转型成为以数据为中心、并围绕其发展全栈式解决方案的公司。我们也看到，英特尔泛数据中心业务的体量，也逐渐追赶上了PC业务，过去的几年里，每年都能取得两位数的增长。

　　如今，不仅半导体工艺受到严重挫折，泛数据中心业务的增长也开始放缓。特别是相比其他竞争对手，这种一进一退更为明显。在2020年，费城半导体指数上涨超过50%，而英特尔股价则下降了15%，这无疑对于投资者的信心是极大的考验

　　10纳米和7纳米工艺的最新进展

　　最后好好说一下制造工艺的进展，这一直是市场对英特尔最为关注的重点，没有之一。从之前的财报和股价表现我们就能看到，不管公司的业绩有多好，不管创了多少历史营收记录，只要制造工艺出现问题，就会造成股价暴跌。

　　从本季度来看，公司对10纳米生产线和产能仍然在持续加大投入。去年十月，英特尔继续在其位于亚利桑那州的芯片工厂投资70亿美元。此外，最新的10纳米增强型工艺SuperFin已经在三个晶圆厂开始投产，10纳米产能累计提升了4倍。除了前面介绍的那些10纳米CPU之外，英特尔已经开始生产基于10纳米的第三代Xeon可扩展处理器，并将于今年一季度出货。

　　本季度英特尔最大的新闻，就是CEO的变动。现任CEO Bob Swan将于2月15日卸任，然后将由现任VMware CEO的派特·基辛格（Pat Gelsinger，下称派特）成为新任英特尔掌门人。

　　派特是英特尔的元老级人物，曾经参与和领导了英特尔286、386、486等一系列早期重要产品的研发，并且随后担任英特尔首位CTO。此外，派特还是英特尔及半导体界传奇人物安迪·格罗夫（Andy Grove）、戈登·摩尔（Gordon Moore）以及罗伯特·诺伊斯（Robert Noyce）的门徒。

　　值得注意的是，为了招揽派特，英特尔给他开出了天价薪资。派特在2020年担任VMware CEO的薪酬总计约为4300万美元。重新加入英特尔之后，他每年的总薪酬会超过1亿美元，其中工资一百余万美元，剩下的是奖金和股权激励。篇幅有限，关于派特和他的一些事情我们会在之后的文章中慢慢说。

　　在派特·基辛格接任英特尔CEO的消息官宣之后，英特尔股价应声上涨，过去的一个多星期，英特尔股价上涨了17%，超过同期AMD和英伟达的涨幅。但是在宣布财报之后的一天，股价的下跌就几乎抹去了这些全部涨幅。

　　派特也作为继任CEO参加了本次财报发布会，并且对7纳米工艺的进展表示了肯定。他说有信心在2023年实现7纳米工艺的大规模量产。与此同时，也会将部分产品进行外包。

　　然而，市场对这个时间表并非完全买账。Raymond James的分析师说，即便这个时间表顺利实现，这也意味着到2023年英特尔仍然落后台积电一代工艺节点。所以如果没有工艺的领先地位，英特尔就无法推出业界领先的产品，这也使得英特尔离业界顶级水平继续落后四年左右的时间。此外，包括RBC Capital Markets在内的一些机构也下调了英特尔的评级。这些都是造成英特尔周五股价大跌的主要原因。

　　在很多人看来，英特尔需要严肃的考虑将一部分芯片交给外部代工厂进行，业界也有很多相关的传言。在光刻机厂家ASML的财报中就披露，某个公司正在采购额外的光刻机，而大家相信这是台积电在为英特尔代工所做的准备。

　　虽然对于芯片来说，工艺并不能完全决定最终的性能和功耗，但却是至关重要的因素。所以英特尔能否在这位技术背景深厚的新任CEO的领导下重新找回前进的方向，特别是在工艺制程上有所突破，就是投资者最为关注的问题。