长达一年之久的紫光破产重组事件，终于进入尾声。

　　12月10日晚间，紫光集团发布重磅消息，集团重组的战略投资者确定为智路资本和建广资产组成的联合体。

　　紫光集团旗下上市平台紫光股份、紫光国微发布公告，间接控股股东紫光集团通知，通过多轮重整投资方案遴选，最终确定北京智路资产管理有限公司（下称“智路资本”）和北京建广资产管理有限公司（下称“建广资产”）作为牵头方组成的联合体为紫光集团等七家企业实质合并重整战略投资者，依法与战略投资者推进重整投资协议签署及重整计划草案制定等相关工作。

　　同日，清华系上市公司也密集公告，清华大学拟通过无偿划转方式，将清华大学持有的清华控股全部股权划转给四川省能源投资集团有限责任公司。目前清华控股持有紫光集团51%股权，受紫光集团等七家企业重整以及本次划转影响，紫光股份、紫光国微表示公司股权结构及实际控制人情况的变化存在不确定性。

　　破产事件追踪

　　2020年第四季度，紫光集团被爆出严重债务违约。

　　2020年10月，紫光集团决定不行使紫光集团有限公司2015年度第六期非公开定向债务融资工具（即“15紫光PPN006”）赎回权，并按照《募集说明书》相关约定重置“15紫光PPN006”在第6个计息年度至第10个计息年度的票面利率；11月10日紫光集团又遭披露其无力偿还10亿元人民币贷款，并于同月16日确认未能赎回13亿元人民币债券，构成实质债务违约；12月10日以来，紫光集团又宣布无力偿还4.5亿美元债之本金与利息，而旗下紫光芯盛也表示，该违约可能导致其发行之美元债出现交叉违约。

　　2021年7月，紫光股份和紫光国微同时发布公告称，债权人徽商银行股份有限公司向北京一中院申请对紫光集团进行重整。

　　2021年7月16日，北京市第一中级人民法院裁定受理紫光集团重整一案，并于同日指定紫光集团有限公司清算组担任紫光集团管理人，具体负责开展各项重整工作。

　　2021年8月27日，北京一中院裁定对紫光集团及其子公司北京紫光通信科技集团有限公司、北京紫光资本管理有限公司、西藏紫光大器投资有限公司、西藏紫光卓远股权投资有限公司、西藏紫光通信投资有限公司、西藏紫光春华投资有限公司（以下合称“紫光集团等七家企业”）实质合并重整，并指定紫光集团管理人担任紫光集团等七家企业实质合并重整管理人。

　　2021年10月18日，在北京市一中院的主持下，紫光集团等七家企业实质合并重整案第一次债权人会议（以下简称 “一债会”）于当天召开，表决了两项程序性议案，披露共计七家意向投资人报名参与战略投资。根据当天的会议纪要文件显示，目前紫光集团的债权规模达到1081.81亿元。

　　半导体并购狂人

　　资料显示，紫光集团成立于1993年4月12日，是清华大学旗下清华控股有限公司51%控股子公司，旗下拥有紫光国微、紫光股份、学大教育三家上市公司，相关上市公司的市值相加已经接近2000亿元。法定代表人为赵伟国，注册资本6.7亿元人民币，经营范围包括集成电路和移动通信系统基站设备、交换设备及数字集成系统设备、无线移动通信集成电路、基带、射频、多媒体芯片和相关数字芯片的技术开发、技术转让、技术咨询、技术服务；集成电路设计；房地产开发；项目投资；投资管理等。

　　目前，紫光集团旗下拥有长江存储、紫光展锐等多家芯片企业。

　　紫光的目标很明确，在试图以230亿美元的价格收购美国存储芯片巨头美光不成后，长江存储的定位就是对标美光和三星等存储巨头，紫光展锐则将被打造成中国最先进的5G芯片厂商。

　　业内人士分析，紫光集团的债务危机的全面爆发，很可能与频频投资半导体，导致资金回笼缓慢有关。

　　据不完全统计，自2013年到2019年短短6年时间里，紫光集团斥巨资收购20多家公司，且多为不同类型的芯片公司。诸如2013年以162亿元从美股私有化两家芯片厂家展讯、锐迪科；2015年斥资25亿美元收购新华三51%的股权；2018年以超过170亿元收购法国芯片连接器厂商立联信。

　　紫光集团董事长赵伟国曾在2015年接受媒体采访时表示，该公司计划在未来5年投资3000亿元人民币，打造全球第三大芯片制造商。而在外界看来，紫光买买买背后的终极目标，就是让中国拥有完整的半导体产业布局，并整合内存设计、生产技术，成为拥有产品、工厂并具有国际竞争力的公司在中国落地生根。

　　不过，一些产业投资人并不认可赵伟国的打法，认为其不懂半导体和产业规律。因为在半导体行业内，投资和回报比例是不稳定的，更不稳定的是时间。紫光集团长时间的大量投入，资金回笼缓慢，现金流流动不畅，导致集团债务不断增加。赤字不断增加，最终导致债务危机全面爆发。

　　接盘人阿里出局

　　10月底，《财新》相关报道显示，参与紫光集团重整的7家企业分别为北京电子控股有限公司、无锡产业发展集团、阿里巴巴、广东恒健集团、智路资本和建广资产联合体、上海国盛联合武岳峰资本、中国电子集团等企业和联合体。

　　最终仅有浙江国资和阿里巴巴联合体以及智路建广联合体入围下一轮竞标。在最终确定接盘人之前，业内曾一度传言阿里巴巴将全面接手。

　　11月，彭博社报道，阿里巴巴与浙江国资组成联合体称，将拿出500亿元人民币资金来帮助紫光集团维持运作，不过重组紫光集团需要承担约1000亿元人民币以上的境内外债务，收购者都需要承担该项债务。

　　虽然彭博社援引知情人士报道称，直到11月中国政府还是倾向于由阿里巴巴收购清华紫光集团，但这家电子商务巨头在美国的股票上市最近引起了人们的担忧，因为谈判是私下进行的，因此爆料这一消息的人要求不具名。果然前几日，由阿里巴巴集团牵头收购清华紫光集团在最后一刻遇到了障碍。

　　知情人士谈到了原因，美东时间12月2日，美国证券交易委员会（SEC）发布公告称，已修订完善《外国公司问责法案（HFCAA）》相关的信息提交与披露实施细则。这意味着针对中概股的监管政策将进入实质性执行阶段。修订后的HFCAA细则要求，在美国上市的外国企业必须披露是否由政府实体拥有或控制。同时还需在年度报告中为其自身或外国运营实体提供额外的披露。美国监管机构正在收紧对美国上市公司的审计要求，如果清华紫光集团归阿里巴巴所有，这可能会存在泄露风险。

　　智路建广资产更合适

　　业内人士指出，从接盘者背景的角度来看，智路资本和北京建广资产具有中国政府背景，更安全；从接盘者经验的角度，在近几年的收购中，智路资本建广资产经过数年的布局已经从投资之王转向实业航母，投资总额逾千亿，并将一批优质国际半导体资与本土相结合，推动了本土核心技术产业的崛起。此次对紫光的投资，是智路建广联合体在12月初斥资约93亿元收购日月光大陆四家封测工厂后的又一重大投资项目。

　　根据官网显示，智路资本是一家全球化的专业股权投资机构，主要专注于SMART领域（S＝Semiconductors半导体产业链，M＝Mobile移动技术，A＝Automotive汽车电子，R＝Robotic／Intelligent Manufacturing智能制造，T＝IoT物联网），投资人包括高科技公司、大型金融机构、家族基金，曾收购西门子旗下专业传感器公司“Huba Control”，并与奥地利半导体企业ams AG成立合资公司。

　　此前，紫光集团还已向中国半导体投资基金建广资本求助，该基金也曾试图挽救这家负债累累的芯片制造商。

　　成立于2014年1月的建广资产，也是一家专注于集成电路产业与战略新兴产业投资并购的私募基金管理公司，此前其以18亿美元收购恩智浦半导体公司（NXP）高性能射频功率放大器部门的业务及相关专利，而本项目也成为2015年中国乃至世界集成电路产业的经典并购案例。

　　作为中关村融信金融信息化产业联盟的投资平台，智路资本和建广资产此前曾在多个半导体投资项目上有过合作。据不完全统计，早在2016年，两家基金联合主导了对恩智浦旗下的安世半导体收购，该笔交易金额高达27.5亿美元（约合人民币180亿元），其中，智路资本和建广资产各出资4.5亿美元、16.3亿美元，剩余资金为境外金融机构贷款。之后，闻泰科技开始介入对安世半导体的分阶段收购，最终耗资超300亿元。

　　2017年5月，建广资产还与智路资本、大唐电信、联芯科技、高通共同签署协议，宣布成立合资公司瓴盛科技（贵州）有限公司，合资公司成立后将专注于针对在中国设计和销售的、面向大众市场的低端智能手机芯片组的设计、封装、测试、客户支持业务。

　　紫光集团的命运已成为国家安全的问题，中国正在加快授权批准关键技术领域相关的本地供应商，而紫光集团处于中国争夺技术的关键，能否打好这一仗，就看智路建广联合体的了。