《电子技术应用》

博通要买高通 英特尔可能买Skyworks或Qorvo

2017/11/11 5:00:00

博通(Broadcom)正式对高通(Qualcomm)发出收购提议,希望双方能尽快坐下来谈判达成收购共识。姑且不论此案未来能否定案,已经引发市场对于下一波半导体产业整并潮的关注。博通提议以每股70美元收购高通,总金额达1,300亿美元,条件还包括高通目前以每股110美元收购NXP的交易案,不论后者是否过关,博通对高通的收购提议不会改变。博通提出的每股70美元收购方案中,60美元为现金,10美元为博通股票,相当于高通11月2日收盘价(收购消息尚未传出的最后一天)的28%溢价。

博通总裁暨执行长HockTan特别提到,该公司自2013年以来已经做过五次重大收购,整合成效相当良好,同时对于双方合并能否通过政府审核也相当有信心。博通提出合并的优势包括:一、整合后可变成全球第一大通讯半导体公司;二、由于合并后规模扩大,有助于提供更先进的半导体解决方案给客户;三、整合后,预估2017年营收可冲上510亿美元;EBITDA(税前息前折旧摊销前盈余)230亿美元。博通表示,该提案已经获得董事会一致同意,同时先前合作多次的SilverLakePartners也预先承诺筹措50亿美元可转债;博通预期若双方合意签约,预期最快12个月内就可完成整个收购案。博通执行长HockTan在公开收购信中提到,此事早在去年8月就有此意,而这一年来,博通已经成功合并Avago,改善Avago的营收获利,股价也因此上升55%。他特别提到,若非有十足信心全球客户都会支持这个合并案,就不会提出此一收购案。

虽然博通对这桩收购案信心十足,但此一购并又涉及不少新购并的公司,复杂程度也让不少外媒提出警讯。博通去年才刚以370亿美元完成收购Avago,博通同时还想以59亿美元买BrocadeCommunications(尚未过关),而Brocade本身才刚以10亿美元买下RuckusWireless不久。另外,高通本身要以400多亿美元买下NXP也还没过关,而NXP才刚在2015年以170亿美元买下Freescale。听起来都有些头晕了,而以上这些都只是近年来有公布的大购并,还不含未公布或金额较小的。整体上,半导体产业自2011年以来收购总金额已经达到4,000亿美元之谱,而博通与之前的Avago都是非常积极的买家。

Bloomberg在一篇分析中特别提到,分析师对于HockTan与他收购能力普遍十分有信心,私底下大家都说,Tan一出手,大家都放心。只是博通一口气得整合6家公司,风险未免太大。当然,这波半导体产业的整并,还是出自规模的问题,因为半导体业者普遍面临制程越来越复杂、成本越来越高,但客户却不断缩小的窘境。而买下高通与NXP后,博通可变成全球第三大芯片业者,预期在智能手机零组件市场可吃下一大块市场。只是光靠规模还是有其极限,比如高通就是个现成案例,高通几乎主导整个智能手机技术,但高通与苹果之争也是源自于此,双方对于授权金的收取方式有了歧见,导致现在传出苹果考虑在明年的iPhone与iPad弃用高通数据机芯片,改用其他零组件来源。

此外,高通收购NXP的变数其实还颇大,因为NXP投资人希望拉高收购价码,且目前同意让高通以每股110美元收购的投资人仅有5%,而博通在这次的收购信函中并没有说明万一高通调高NXP收购价后,该公司是否也照单全收,又或者若该案迟迟无法完成会如何处理。

高通目前还没针对此案作出回应,但市场有以下几个观察点值得留意:首先,高通是否会拉高NXP收购价格,试图尽快完成NXP收购案,以便阻止博通收购?从博通提出的交易条件来看,整个金额达1,300亿美元,其中有1,150亿美元需现金支出。以博通过去进行收购案的良好纪录来看,或许银行支持度相当高,但博通目前市值才1,120亿美元,债务超过120亿美元,若再增加1,150亿美元债务,能否吃得消?但假设除去NXP不收购,或许整个交易案看起来可行性较高,这也是为何博通仅承诺以既有高通条件来收购NXP,因为万一破局,对博通是有优势的。也因此高通若尽快完成NXP收购案,或许对阻却博通进攻会有一些筹码。其次,英特尔的移动芯片事业是否会面临更多竞争?苹果从去年起开始在部分iPhone7机种中采用英特尔数据机芯片,今年继续在iPhone8与X采用,近期甚至传出明年苹果考虑完全放弃高通芯片的传闻。苹果也是博通的大客户,主要供应RF芯片,若博通有办法在授权金方面跟苹果和解,则苹果势必再次仰赖高通数据机芯片,毕竟高通的高阶4G数据机在性能上还是优于其他对手。

再者,博通购并后可能抛弃哪些事业?以博通过去大型收购惯例来看,该公司往往会把部分比较不具吸引力的业务拿掉,比如目前还在进行中的Brocade收购案,条件之一是会卖掉Brocade非储存网路业务。若博通果真买下高通,则高通的Wi-Fi/Bluetooth/GPS连线芯片业务很可能被卖掉,主要是跟博通自家业务重叠度太大,也不容易通过政府审核。假设NXP也一并收购进来,则NXP的智能卡与支付卡微型处理器事业被出脱的机率很大,因为这些业务不若NXP本身的车用、移动与IoT芯片业务来得吸引人。

最后,英特尔或其他芯片厂商可能出价买Skyworks或Qorvo吗?博通RF芯片对手是Skyworks与Qorvo,现在外传英特尔有可能出手收购,不论是买Skyworks或Qorvo都有助英特尔在移动与IoT业务,可提供更完整产品线给智能手机OEM业者。德州仪器与AnalogDevices若出手也有收购的综效,不过Skyworks目前市值已达210亿美元,能出得起价格的业者可能比较少。


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