前不久，高通二季度财报显示，高通在第二季度收入为 52.1 亿美元，同比增长 7%，好于华尔街分析师的普遍预期。与之相对应的是，美国手机销量 Q1 下滑 21%，中国手机销量下滑 22%。矛盾的数据揭露出，高通的逆势生长一方面得益于骁龙 865 令人叫苦的售价，另一方面便是“5G 按计划进行”。因此，新冠疫情大流行以来，股票已经重挫了 14%的高通在金融界看来便处于“黄金坑”中。

　　他们认为现在是买入高通股票的大好机会，真的是这样吗？

　　中国市场的经验教训和未来指引

　　随着新冠疫情的爆发，中国大陆地区执行了前所未有的“封闭”措施，导致中国市场的手机出货量同比下降了 22%。根据前两个财季的市场表现，高通管理层预测第三财季的情况将大致类似，并将手机出货量预测值降低了 30%，给出了如下营收指引：营收介于 44-52 亿美元之间，MSM 芯片出货量介于 1.25 亿 -1.45 亿之间。不过高通同时预计，伴随着新冠疫情大流行高峰期的过去，公司业务将在第四季度迎来反弹。

　　基于这样的判断，高通首席执行官 Steve Mollenkopf 在与分析师的电话会议上说：“总的来说，5G 正在按计划进行。”

　　说到 5G，三月份中国市场销售的手机中有 30%为 5G 手机，高于 2019 年 12 月份的 19%。而且，更加鼓舞人心的是，这段时期内中国市场新推出的机型中有 71%为 5G 设备，这表明 5G 的渗透和采用速度将继续加快。鉴于此，高通管理层乐观地表示，他们并没有改变对 2020 年 5G 智能手机的预测。

　　不过，中国市场也出现了一些对高通不利的负面消息。今天上半年，华为海思半导体部门的市场占有率首次超过高通，跻身中国头号芯片供应商宝座。2020 年第一季度，海思共计出货了 2221 万颗智能手机处理器，市场份额从 2019 年第一季度的 24.3%暴增至 43.9%。之所以发生如此重大的变化，在很大程度上是由于去年美国政府将华为纳入黑名单，华为不得不更加关注中国市场并加大自力更生力度，从而降低了高通公司的关键客户市场份额。

　　5G 和长期展望

　　高通公司未来的发展，很大程度上维系在 5G 的发展和扩展上。5G 提供的平均数据速率超过 100Mbps，峰值速率高达 20Gbps。同时，5G 还可以将流量容量和网络效率提升 100 倍，并将延迟降低 10 倍至 1ms。

　　但是，罗马不是一天建成的，5G 的美好也不可能在一天内就惠及全球。无线运营商需要时间建设自己的网络，而且它们不可能向每一个人都提供这么快的毫米波速度。如果你想看看 5G 功能到底如何，Marques Brownlee 试用了 Verizon 和 T-Mobile 的 5G 网络。在 Verizon 网络测试视频中，他使用的是搭载骁龙 855 的三星手机，在 T-Mobile 网络测试视频中，他使用的是搭载骁龙 855 Plus 的三星手机。

　　每个测试成绩都很不错，但是结果却有很大的不同。在 T-Mobile 的网络测试中，速度经常介于 40-140Mbps 之间，比 4G 高 20-50%。但是在 Verizon 的网络测试中，他经常可以获得 600-1200Mbps 的速度，甚至有一次的速度达到了 2.1Gbps。这两个测试场景的最大区别在于 T-Mobile 使用了低频段 5G（频率低于 1Ghz），而 Verizon 使用了毫米波。不过，Verizon 的毫米波也有一些不足之处。最突出的表现就是网络覆盖范围很有限，手机和基站之间任何物体都有可能会阻断信号传播。我们可以在下图中看到不同网络运营商的 5G 平均速度。

　　理论上来讲，5G 的速度将相较于 4G 呈指数级的提升。但是，这种美好不会立刻兑现。美国本土的运营商可能需要长达数年时间才能在全国范围内提供毫米波 5G 网络，其它发达经济体的表现可能也会类似。而新兴经济体可能不得不等待更长的时间，进行大规模的基础设施投资，以提供广泛的 5G 网络覆盖。正是基于这个原因，使得即便我现在非常看好高通，但是我相信我们必须等到 2021 年才能真正看到巨大的影响。

　　5G 释放的可能性

　　5G 不仅仅是在速度上对 4G 进行提升，它还将释放无数可能性，并产生巨大的影响。比如：

　　减少对设备板载存储的需求：5G 可以实现极快的速度和极低的延迟，设备可以非常快速地访问云端存储，所以我们不再需要在手机和其它硬件设备上配备那么大的板载存储。一加手机的首席执行官对此深表赞同并指出，超级快速的云端访问将使得板载变得陈旧过时。

　　游戏可能也会受到影响。高通公司总裁表示，由于网络边缘端将具备近乎无限的处理能力，5G 游戏流媒体的出现将使得游戏机的更新变得可有可无。

　　未来的无人驾驶汽车可以利用 5G 与其他汽车或者智能道路进行信息交互，以改善驾驶安全性和交通状况。如果没有 5G 实现的极低延迟，汽车间的实时交互是不可能实现的。5G 可以在汽车之间持续稳定且极其快速地交换信息，从而使它们能够更加快速地了知周围的环境并及时做出驾驶决策。实际上，高通已经拥有了第一代骁龙汽车 5G 平台。

　　和为每一户家庭都建设光纤线路相比，5G 家庭互联网可能是更广泛可用且更具成本效益的解决方案。借助高通的调制解调器到天线端的解决方案，运营商可以使用其 5G 天线为个人家庭提供与光纤相媲美的互联网速度，而无需为每个家庭布线。

　　展望未来，随着 VR 耳机和增强现实技术的发布，5G 的速度和低延迟将使这些设备能够为用户提供即时的互联网增强现实体验。

　　所有这些变化都会在长期内增加对高通产品的需求，并扩大对高通专利的使用。在过去几年中，高通的收入增长稍显乏力，接下来一段时间，我们将看到 5G 的加速扩张会将高通带入一个新的增长阶段。

　　同期的 Wi-Fi 6E

　　5G 当然是最受高通关注的主要技术，但是，Wi-Fi 6E 对高通接下来几年的发展也至关重要。

　　2020 年 4 月 23 日，FCC 投票决定，将在 2020 年晚些时候向一些未经许可的使用开放 6Ghz 频段。目前，未经许可即可用的频段只有两个，即 2.4GHz 和 5GHz。Wi-Fi 6E 扩展了这些频谱。

　　这意味着，无线路由器将可以使用更多开放的无线电波频段广播 WiFi 信号，显然这将使得未来设备的通信更快、更可靠。新的频谱将使得路由器和其它设备的可用频率范围增加四倍，这意味着更高的带宽、更低的设备间干扰。

　　有人声称，使用这种新网络，无线路由器和智能手机之间的 WiFi 通信速度将达到 1-2Gbps，这将接近于上文提到的 5G 毫米波速度。

　　FCC 的这项举措肯定会对高通产生积极的影响。高通已经表示，将在下一代产品中支持 WiFi 6E。在该公司网站中可以看到如下描述：

　　“最新的 FastConnect 6800 子系统，即使在网络拥挤的环境中也能实现最新等级的 WiFi 速度（接近 1.8 Gbps）、可靠性和响应能力。”

　　显然，FCC 的措施将对 Wi-Fi 产生重大影响，高通公司正好可以利用这种影响推动向 Wi-Fi 6E 的过渡。目前，这项措施的实施范围还只限在美国，不过，欧洲委员会很可能会在今年年底之前采取同样的措施。随着使用 WiFi 的设备（智能手机、平板电脑、电视、智能家居等）的数量不断增加，高通公司将有机会顺势增长。

　　高通的前路荆棘

　　高通公司不断增长壮大的 IP 产品组合和市场营销力量为公司的长期发展提供了空间，但是它还存在以下潜在性的风险。

　　围绕其 IP 许可费用和垄断性市场支配力量，高通诉讼和被诉讼的历史不可不谓之悠久。其它公司认为高通在 IP 产品组合上收取的专利使用费过于高昂，并试图通过多种方式减免这种费用。未来可能会有更多的公司寄希望于通过走法律程序的手段避免或减少向高通支付专利使用费，这个赢率还是挺大的。考虑到高通的实力主要来自于其 IP 产品组合，如果无法有效地收取专利使用费，高通会丢掉大部分收入的。

　　除了民间公司的自主行为，另一股力量则来自于政府部门。如果政府将高通视为市场垄断者，他们也可能采取行动，从而进一步降低高通的力量和收入。但是我认为，这种事情发生的可能性不是太大。因为，在美国政府眼中，高通公司已经上升到了对国家安全具有重要意义的地位，而由于其它无线通信从业者都不是美国公司，所以政府不仅不会对高通采取行动，还可能会进一步保护它。

　　除了诉讼和垄断风险，高通过于集中的客户收入也是一大风险。2019 年，苹果、三星、步步高（Oppo 和 Vivo）和小米对高通收入的贡献都超过了 10%。这些公司可能会使用自己的或者高通竞争对手的 IC，减少从高通购买产品的数量，或者由于其它原因造成产品需求大幅下降，这些都会对高通产生负面影响。

　　除了这些大公司，高通公司其它较小的 OEM 客户也可能会开发自己的处理器，降低对高通的依赖。

　　结论

　　未来的日子里，WiFi 6E 和 5G 无疑将会是高通前进路上的“顺风”，然而说高通处于金融的“黄金坑”里过于夸张了。诉讼和垄断只是高通明面上的危机，更深层次的危机在于 OEM 客户自研芯片，尤其是中国客户。诚然高通还有 IP 组合拳，然而对于客户集中的高通而言，“华为第二”就意味着 10%以上的营业额没有了，这是高通真正的危机。