2017年通信行业整体估值回归，而同时5G主题催化、业绩和估值提升共同推动科技龙头白马股价大幅上涨。A股全球化配置节奏变化下，核心资产价值凸显，机构持股更加聚焦。面向明年，我们判断行业处于万物互联网时代起点，5G作为我国信息产业崛起核心，产业政策是关键驱动力。5G周期临近，明年资本支出下行接近尾声，行业增长核心转向内生，移动流量仍处于持续爆发成长。我们认为，5G作为信息产业核心将驱动产业链发展，建议把握明年上半年主题超配投资机遇，以主设备为“锚”，白马在“光”通，射频出黑马，物联网成就新成长，维持行业“推荐”评级，重点推荐12个股。

行业回顾：新节奏、新格局、新趋势。前三季度，通信板块整体估值持续回归，科技龙头的白马具有研发投入、无形资产以及产业地位的稀缺性，成长确定性更强，5G主题催化、业绩和估值提升共同推动其股价大幅上涨。此外A股全球化带来配置节奏变化，核心资产配置价值凸显，机构持股更加聚焦，抱团效应更趋明显。

两个视角看行业投资：1)万物互联大时代的网络新机遇，信息基础设施方兴未艾。展望未来，我们正处在万物互联时代的起点，连接数和数据持续爆发，场景不断丰富，共同驱动信息基础设施持续发展，通信行业即将进入新一轮快速成长通道。2)5G是我国信息产业崛起核心，产业政策是关键驱动力。大国崛起5G至关重要，一方面5G支撑百万亿级万物联网应用。另一方面我国在中游占据全球40-50%的市场份额，5G将形成拉动中国芯片等核心上游产业崛起关键牵引力，带动核心技术能力和市场份额全面提升。同时政策是产业快速发展的关键驱动力，明年5G即将进入收获期，政策力度有望进一步加强，拉动上游产业崛起，激发下游创新。建议重点关注明年政策方面驱动因素。

行业分析：展望5G临近，18年投资下行处于尾声，增长核心转向内生，移动流量持续爆发增长。(1)资本支出：运营商资本开支连续两年下滑10%以上，预计明年资本支出仍略有下降(约为3000亿)，但随着18年年中5G标准确定，传输投资有望先行复苏，无线投资预计19年之后也有望回升。同时政策因素，移动FDD、物联网、广电等或带来资本开支的边际改善。(2)业绩：前三季度总体收入和业绩增速放缓，增长核心由过去外延转向内生，关注明后年外延并表。(3)业务：基础电信行业收入明显提高，移动数据量同比增长123.7%；光纤用户数持续提升，中国移动固网宽带用户突破一亿，家宽市场形成三足鼎立。

投资机会：5G作为信息产业核心驱动产业链发展，把握明年上半年主题超配投资时机。运营商5G投资规模及持续时间将进一步增加，打开下游万亿级市场空间。在5G产业崛起大背景下，建议把握估值和业绩两阶段投资机会。从3G、4G发展情况来看，建议把握明年上半年主题超配投资时机。